说说TCL科技股价后续可能的演变

目前TCL科技股价走势之不堪，与年初逆势大长之无敌气势相比，真可谓是云泥之别，让关注它的大伙儿一脸懵逼之外，心理落差之大不是用一般语言可描述的，亟需心理按摩，故敢竭鄙怀前来说说，管不管用，另当别论。

其实，TCL科技股价走到目前这般模样，也并非无迹可循。

从股价走势看，自0111借年报业绩大增预告发力后，股价在短短几个交易日内迅速从7元一线推升到10元，引起市场广泛关注，成交金额股吧关注度频频上榜。随后展开调整，其间两度跌停，传闻定增，官方回应模糊，分析师说“不会”。临近Q1财报预告日，股价又从8元前期振荡箱体底边再次走到前期高点10元一线。照理，在这个时点，主力机构应该借助Q1业绩大概率大增，顺势将股价拉上一个台阶，但实际走势却十分迟疑，0409盘中更是异动跳水，晚间发布定增公告，实锤暴砸了不少人的脸。0412晚发布Q1财报预告，果然业绩炸裂，次第公告，似乎意在对冲，李总有心啊，但市场不买账。之后，股价在9元一线挣扎十数个交易日后便义无反顾选择向下，跌破8元箱体底边一直滑落到最低7.05元，直问你惊不惊喜意不意外。随后官方公告回购，意图维稳，加上半年报业绩高峰来临，股价反弹，在半年报业绩预告时点反弹最高到8.5元，回落后在半年报业绩公告时点反弹最高到7.96元，可以看到，业绩利好刺激作用是越来越弱。这个时候，就已经不能再把业绩这么好股价还能跌到哪去当做看好它的理由了。

从机构持仓看，上年底机构持仓占比本来就不高，Q1报告瑞信走了，社保减了，游资来了，似乎并没有志在长远的机构参与其中。到了半年报，游资也走了，机构持仓占比进一步下降。这就表明，TCL科技的回撤不是有长期资金布局启动行情后中途的技术性回撤，而是参与机构放弃了，再无法期待在股价充分调整后还能走出一波超出前高的壮阔行情。

从基本面看，这轮面板价格上涨主要缘于疫情偶然因素，供给端格局改变所起的作用其实非常有限或者说根本没有（只不过头部厂商从中受益更大而已），故这种对面板企业而言的良好市场状态是不可持续的。事实上，在中报时间节点前，行业分析机构就普遍预测面板价格Q3减缓Q4下行，8月份就得到部分证实。面板价格预期由上涨变下跌并开始强化，这也是机构不敢放手一博的很大原因。

如果说，面对股价走势机构持仓基本面这些较为模糊的信息，不能适时做出TCL科技行情已经不可期待的判断，也还算正常。那么面对定增公告这么明确的不利信息，还心存幻想，就显得非常奇怪。这似乎不是分析能力问题，而是心理问题。由此想到：果断，在股市中是一种很宝贵的品质，是一种素养，是一种能力。人对于好不容易下决心的事，已经付出大量心力的事，需要自我否定的事，要做出改变难免会迟疑，甚至往往会耽于幻想维持现状以逃避决策压力。这个时候就非常需要果断。果断不是面临正常波动的自乱阵脚，而是对关键增量信息的敏锐及快捷反应。

扯远了，回到主题。

为何定增对TCL科技股价影响如此之大？宁德时代不是也有定增吗，人家怎么就好好的？这里就要说到机构的心头好“成长性”了。如果TCL科技有足够好的成长性，定增当然也没什么问题，甚至可能还被解读为利好。可是，你TCL科技业绩现在看起来虽然不错，但你身上还有周期标签啊，你的成长还不够性感啊，不具吸引力啊！这就好比有钱人泡妞，你要是超级性感，每月花一爽，那也不算啥，甚至看上去更妖艳；若你姿色平平，还老想着要花大钱，那就只能被抛弃。

股票上涨道理千万条，主力机构看不看好第一条。必须唯机构马首是瞻，这是目前A股市场中没有办法的事情，不服不行，谁叫人家掌握定价权呢。而机构投资说起来这风格那风格，一言以蔽之就是''景气博弈"。有真景气就用真景气，没真景气就用讲故事，只要故事主题有号召力就行。连故事都讲不通，那就只好作罢。所以，我们不难观察到：一个确定性的业绩高速增长时间段，或者是由正面事件\政策&时代背景激发业绩高速增长想象故事被证伪前的时间段，往往被主力机构拿来作为行情演绎或称主升浪的最佳时间窗口。由于现实中成长不可能永无止境，单纯地讲故事最后总有穿帮的时候，所以投资都是周期性的。从这个意义上讲，任何股票也都是周期股，区别只是周期的长短而已，没有永远的神。

目前TCL科技股价，用技术分析划线数浪指标信号解释不通更预测不了。同样，秉承价值初心几倍PE绝对价值区域估值修复不是真相也不管用。后续如何演变，关键还是机构怎么看，有没有以及有什么样的机构会入局其中。

先从整体上看，TCL科技业务三驾马车架构：面板（华星光电）、光伏半导体（中环股份）和投资（TCL创投）。老李的盘算是相互协调，这个不行就那个补上。有人据此把中环股份市值乘上一个比例，加上TCL创投在这里那里的投资收益，再将它们从TCL科技市值中除去，然后对照华星光电的营收和利润说，大伙儿瞧，估值好低呀，于是天天喊着估值修复估值修复。但估值真有这么简单吗？一个企业主业之外再多一块业务总比少一块好吗？1+1总是等于甚至大于2吗？事实上，在资本市场，多元化经营企业估值从来就不高，因为相关变量太多了，不好测算，又不好对标。当然这里不是说TCL科技就是多元化经营企业，而是说在机构眼里，TCL科技业务架构略显复杂，而主业产品结构又稍显单一。多一块业务的确可能多一份机会，但同时也业意味着管理成本、资源分散、风险增加。何况TCL科技之外还有TCL实业，会不会有关联交易，会不会有利益输送。这些或多或少让机构感到不好把握。这就好比马拉车比赛，人家一马一车简单粗暴专精特新，算算马力测测车重，能跑多快能跑多远，容易鉴别。而你这儿一匹老马带两匹小马，看起来好像是马多力量大，但焉知其中有没有猪队友呢。再说，好赛道好马好车那么多，又何苦在你这儿伤透脑筋呢。这恐怕就是机构对TCL科技观望者多出手者少的最大原因。

再从TCL科技面板主业具体来看，前期由疫情引发“宅经济”及消费补贴刺激面板相关产品需求剧增的状况已经不复存在了。后续随着全球疫情逐步好转，面板出货量在需求端已找不到强的逻辑支撑，占面板出货量最大的TV面板往好里说是回归过往常态，往坏里讲甚至可能出现下降，叠加面板价格下行，可以预期将对面板企业Q3\Q4乃至明年Q1业绩产生较大负面影响。至于有人说，面板行业已经呈现双寡头格局，可以通过产能联动调节来遏制面板价格下行，以减少行业周期对于利润的影响，但目前只能把它当成是一个逻辑演化的判断，还不是一个已经做实的强的逻辑支撑。面板行业后续更大可能还是周期性大于成长性。但周期弱化还是可以期待的，只是有待面板企业自己去证明，观察时间点起码要到明年Q1才能看出端倪。不过，即使周期弱化被证实，主动投资基金依然不会买入，因为还看不到他们想要的成长性，但被动投资基金如行业ETF、行业配置基金会逐步选择买入。所以，TCL科技股价后续有望出现一个缓慢抬升的过程，但不会再有如年初般的爆发行情出现。那么，会抬升到哪里呢？可能1500亿估值就是天花板了，有兴趣的人可以结合定增落地后的总股本去算一算对应的价格。

至于说2000亿、3000亿、甚至更高的星辰大海般的估值，那一定要有一个高成长性的强大逻辑来支撑才行。能够YY一下的逻辑包括：1）TV换机潮；2）商显爆发。如同智能手机替代功能机带来果链企业过去十年高增长一样，新能源汽车替代燃油汽车渗透率从个未数到两位数提升的巨大空间也有望带来新能原汽车产业链未来十年高增长，这就是新能源汽车概念股一直走强的基本逻辑。那么，面板中占大块的TV存在这样的逻辑吗?面板企业能够通过革命性的创新带来TV换机潮出现从而打开高增长的想象空间吗？帮面板企业想一想，好像单靠MiniLED的更大更高清还是不行，靠智能电视有这个可能，但现在智能电视智能家居入口娱乐中心等定位还不能击中用户痛点，似乎只有成为家庭的知识中心、学习中心才靠谱。任何革命性改变都离不开时代大背景。打破教育内卷就是时代大背景，“双减”不管用，关键是要做到高质量教育的普及。其实，从小学到大学阶段的通识教育，都可以由Ai机器人老师来完成，且肯定还完成得更好。人作为老师，只在幼儿园阶段的照料\启蒙\人格形成，以及研究生阶段的创新辅导起作用。以后的教育或许就在家庭中由AI机器人老师来完成，家长只管监督。然而，前面所说这些不是单靠面板企业能做到的，还真如TCL抛出的旭日计划所说要靠生态。若不这样，以TV这种典型家电，还是非必选家电，TCL又是TV代名词，如纳入房地产后周期影响板块，那就是现在的格力，细思极恐。至于商显爆发，理论上万物互联万物智连空间无限，终端形态万千，会议、广告、交通、医疗…，甚至连冰箱都加上面板，这个天马行空就当故事来讲吧。

最后从交易层面看，0916盘中突然大跌击穿7元颇显诡异，似乎无缘无故，同板块京东方彩虹也并未跟随。或显示定增尚在博弈中，有心参与定增的机构要争取到一个足够的安全边际。此外，转债转股、前期定增解禁、北向流出、融资偿还以及后面的定增套利，这些都形成抑制股价的不利因素，需要时间慢慢消解。

结论：年初那段由面板涨价逻辑推动的上涨行情，被急急抛出的定增打乱了节奏，并最终虎头蛇尾半途而废彻底终结了、翻篇了。新的上涨行情有没有有多大需要新的逻辑，周期弱化是一个，但力度有限，且要在定增落地交易层面情况改善后才有可能发生。

所以，想来抄底的，大可不必着急，耐心等待定增落地后再说吧，大概率是可以以定增价甚至略低买到的。再说，人家参与定增机构都千算万算帮你定好了安全边际线，何乐而不用呢？而持仓的，还保持盈利的应该不多了吧。套牢的，就要想个对策了，割肉就不必了，但似乎可以考虑乘技术性反弹减仓以保持一些主动性和灵活性。当然，装死也是一个办法，那就做好长期忍受浮亏折磨，以及付出老大时间成本和机会成本的心理准备吧。