事件:TCL集团发布2018年半年度业绩预告。2018年1月1日—2018年6月30日,公司实现净利润16.7亿元—18.2亿元,同比增长1%-10%;实现归母净利润15.5-16.5亿元,同比上升50%-60%,略超预期,维持增持评级。
   
TCL电子业绩亮眼、通讯减亏驱动公司业绩大幅增长。TCL电子产品结构和渠道持续优化,产品销量和净利润出现大幅增长,公司上半年实现液晶电视销量1,351.0万台,同比增长37.8%,略超预期;公司全力推进TCL通讯的经营变革和业绩改善行动,TCL通讯实现大幅减亏。上述业务的良好表现驱动公司上半年业绩出现大幅增长。
   
行业供需边际改善,华星光电下半年业绩有望好转。受面板行业周期性影响,2018H1主要尺寸面板均价下降明显,华星光电业绩出现同比下滑。经过上半年面板厂商库存清理和产能结构调整,再加上终端产品传统出货旺季来临,我们认为下半年大尺寸液晶面板供需将有所改善,华星光电业绩也有望实现好转。
   
产品未列入清单,贸易战影响有限。根据美国最新发布的“拟对中国输美价值2000亿美元产品加征关税清单”,公司出口美国的电视整机、智能手机等产品暂未列入清单;公司面板、冰洗产品等暂未出口美国。我们认为公司受中美贸易战的影响有限。
   
架构重组推进顺利,看好公司价值重估,给予增持评级。未来TCL集团将聚焦于以华星光电为核心的半导体显示行业。今年公司将继续按计划清理和剥离非核心业务。我们看好公司架构调整后的价值重估,上调公司2018-2020年净利润分别至36.1、40.8、34.7亿元,对应2018-2020年PE分别为10.7、9.4、8.6,维持“增持”评级。
   
风险提示:行业竞争加剧风险;重组进度、产能释放低于预期。