事件:
   
公司于 8月 12日发布 2019年半年度报告, 2019年上半年实现营业收入 437.82亿元, 同比下降 16.64%; 归母净利润 20.92亿元, 同比增长 31.93%。 今年 4月,公司顺利完成重组剥离智能终端及配套业务, TCL 集团由相关多元化经营转为聚焦半导体显示及材料产业,并以产业牵引,发展产业金融和投资业务。 剔除重组业务数据影响, 以备考口径计, 2019年上半年营收为 261.19亿元,同比增长 23.94%,归母净利润为 20.92亿元,同比增长 42.28%。
   
点评:
   
产能释放加速,营业收入迅速增长。 公司各业务营业收入迅速增长。
   
主要业务收入中, 华星光电营业收入为 162.77亿元, 占比 37.17%,同比增长 33.53%; 翰林汇营业收入为 88.14亿元, 占比 20.13%, 同比增长 24.17%; 产业金融和投资业务营业收入为 3.68亿元, 占比0.84%, 同比增长 76.0%; 通过重组,公司进一步完善经营战略,优化组织流程,提高经营效率和竞争力。
   
精简业务结构,资本结构和经营效率持续优化。 相关费用中,销售费用 23.83亿元,同比下降 46.47%; 管理费用为 12.67亿元,同比下降31.51%; 财务费用为 6.05亿元, 同比增长 37.03%; 研发投入为 18.81亿元,同比下降 8.83%。公司完成资产重组后合并范围的变化导致销售费用、管理费用下降, 融资规模上升导致财务费用增加,同时公司继续加大研发投入, 提升公司核心竞争力。
   
聚焦核心业务,华星有望保持行业领先地位。 公司完成重组剥离后,将聚焦半导体显示及材料产业。华星以其极致的效率和成本管控始终保持行业领先,公司部分 LCD 产线产能持续提升,预计 2019年 Q4武汉 T4AMOLED 产线将实现量产,同时公司也在加快研发印刷、蒸镀式 OLED 发光材料等,未来增长潜力巨大,有望稳固行业领先地位。
   
维持“ 增持”评级。 我们看好公司重大资产重组后在半导体显示行业的持续增长。重组后预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.29/0.31/0.37元,对应 PE 为 12/11/9倍, 维持“ 增持”评级。
   
风险提示: 行业竞争加剧, 面板价格下滑。